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　北京商报讯(记者钱瑜王晓)11月13日，中国飞鹤有限公司(以下简称“飞鹤”)正式在港交所挂牌上市。这是近几年以来首个登陆资本市场的中国大型婴幼儿营养企业(配方奶粉企业)。

　　11月12日，飞鹤发布公告显示，飞鹤香港发售股份数目8933.4万股。国际发售项下分配予承配人的发售股份最终数目为9.38亿股发售股份。每股发售股份7.5港元。将以每手1000股股份进行买卖。按每股发售价7.5港元计算，飞鹤此次全球发售所得款项净额约为65.64亿港元。

　　与2019年以来上市的多家公司一致，飞鹤选择了以招股价区间的下限定价。投行人士表示，这说明飞鹤对于自己的估值较为保守，同时也意味着飞鹤愿意为投资者预留较大的获利空间。

　　食品产业分析师朱丹蓬表示，从飞鹤港股IPO的定价，也可见飞鹤此番上市从政策端、资本端、产业端、渠道端和消费端的多方考量。从政策端来看，奶业新政落地加速行业洗牌，飞鹤作为具备规模优势的行业龙头，借政策东风之力加速价值释放。

　　从此次全球发售情况来看，飞鹤的香港公开发售表现十分不错。公告显示，飞鹤此次公开招股部分共获11.74亿股认购，相当于公开发售可认购股份8933.4万股的13.14倍。

　　资料显示，飞鹤始建于1962年，是中国最早的奶粉生产企业之一。按2018年零售销售价值计，飞鹤是中国最大的国内婴幼儿配方奶粉集团，市场占有率达15.6%；同时在国内外婴幼儿配方奶粉集团中排名第二，占据7.3%的市场份额。

　　近年来，飞鹤的营收净利均保持增长态势。招股书显示，2016-2018年，飞鹤的收入规模从37.24亿元增长至103.92亿元，三年平均复合增速为67%；净利润从4.06亿元增长至22.42亿元，三年平均复合增速更是高达135%。

　　安信国际证券指出，飞鹤营收增长的主要驱动力在于两类超高端产品的销售。2018年超高端星飞帆系列营收高达51亿元，占比达49.2%，与去年同期相比已经翻倍；超高端臻稚有机营收为3.57亿元，虽然占比较低但相比2017年增长超6倍。

　　此外，在营收净利高增长的情形下，飞鹤的各项费用增长仍保持合理区间，其中销售及经销开支、行政开支、财务成本及其他费用的增速均低于净利增速，显示出公司良好的成本管控意识。

　　值得注意的是，飞鹤的毛利率及净利率也均保持提升态势。2018年，飞鹤的毛利率为67.5%，净利率为21.6%，而这一数据在2016年则分别为54.6%及10.9%。

　　安信国际证券认为，通常来说，长期净利率的提升暗示着一家企业拥有某类经营护城河和持久竞争优势。而聚焦高端市场、持续注重研发创新、生产出更适合中国宝宝体质的高品质奶粉，则是飞鹤构建起的经营护城河与持久竞争优势。

　　按2018年零售销售价值计，飞鹤作为高端市场的领头羊，排名第二，市场份额为13.1%；而在超高端市场，飞鹤在国内外婴幼儿配方奶粉集团中排名第一，占据24.7%的市场份额。

　　业内人士认为，对于飞鹤而言，此次上市无疑将为其后续保持高增长态势补充“弹药”。飞鹤表示，此次上市募集资金主要用于海外婴幼儿配方奶粉及营养补充品研发活动、为Vitamin World USA的业务扩张提供资金、为金斯顿厂房建设提供资金，以及用于潜在并购机会、偿还离岸债务、补充营运资金等。
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